省广股份：产业政策支持和广告收入结构调整-登录云顶集团

1、事件

2011年12月7日，北京市工商行政管理局、中共北京市委宣传部、北京市发展和改革委员会、北京市国家税务局、北京市地方税务局联合发布《关于促进北京市广告业发展的意见》  2011 年10 月19 日，上海市工商局、上海市发展改革委发布《关于进一步促进本市广告业发展的指导意见》  2011年12月19日，省广股份单日涨幅9.43%。

2．我们的分析与判断

文化产业优惠政策向广告行业延伸

广告行业是一个市场化程度高的产业，之前享受的政府优惠政策很少。从北京、上海出台广告行业促进意见来看，政府已经把促进广告行业发展提升到一个非常重要的地位。这一方面得益于十七届六中全会的精神，广告行业作为文化产业细分行业受到政府最高层面的支持；另外广告行业也是地区服务业的重要组成部分。  我们认为作为广告大省的广东也会出台相关支持政策。省广股份2012 年营业税金和所得税赋合计预计有7500 万，而公司净利润预计也就是1 亿元，税收负担很重，假设所得税下调至15%，文化事业建设费减免，至少能少交2000 万税赋，相当于eps 0.13 元。

中国广告行业市场格局分散，人均广告支出偏低  

国家工商行政管理总局数据的统计数据显示，2010年中国广告经营额达到2340.5亿元，广告经营单位24.3万户，广告从业人员148万人，中国已进入世界广告大国前四位，广告业进入黄金发展期。实力传播公布的全球广告监测数据显示，2010年全球四大广告市场为：美国151519百万美元，日本43297百万美元，德国24535百万美元，中国23208百万美元。

宏观经济下滑对公司影响有可能弱于预期

汽车和地产广告投放下滑令人担心，但是从目前情况来看，电视和网络媒体依然保持快速增长。快销和医药等行业的增长以及来自二三线城市营销需求对冲汽车地产广告行业的下滑。同时，汽车作为消费升级的耐用消费品，不排除在2012 年下半年汽车广告投放会反转。  公司在快消、金融、通信、家电、医药等领域的拓展逐步显现成效， 七大板块的业务布局逐步形成，盈利来源均衡，同时在电视、报纸、互联网方面的广告投放结构也更趋合理。

估值、投资建议

公司11-13年内生eps分别为0.64/0.90/1.22元，考虑收购贡献，11-13年eps分别为0.69/1.17/1.76元，重申“推荐”评级。

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